TBT поможет заработать на падении гособлигаций США

Апрель 2, 2010 Автор: swens

Неделю назад, 24 марта, спрэды между 7 и 10-летними казначейскими облигациями США и аналогичными по сроку корпоративными облигациями впервые в истории оказались в отрицательной зоне. Таким образом, рынок просигнализировал, что, по его мнению, корпоративный долг менее рискован, чем долг правительства США.  Это событие ставит крест на одном из постулатов финансового рынка.

Дело в том, что финансовый анализ основан на понятии «уровень безрисковой доходности». Он предполагает уровень доходности по госдолгу, дефолт по которому  полностью исключен, поскольку правительство может в любой момент напечатать деньги, чтобы расплатиться по своим обязательствам. Конечно, в этом случае подешевеет валюта государства-должника, вырастет инфляция, и для борьбы с ней будут повышены процентные ставки.   
Ставки по корпоративным облигациям всегда были выше ставок по гособлигациям из-за степени риска, поскольку корпоративные заемщики не могут включить печатный станок, чтобы избежать дефолта по облигациям. И происходящее сейчас свидетельствует, что рынок оценивает риск долга США выше, чем по некоторым корпоративным облигациям.

За прошедшую неделю прошла серия аукционов по продаже гособлигаций, которая завершилась очень неудачно. Спрос на бумаги, как со стороны центробанков других государств, так и со стороны американских инвесторов был вялым.  Например, доля центробанков в покупках по  7-летним гособлигациям составила 42% против обычных 50%.  Доля прямых покупателей, то бишь,  инвестфондов, составила 8% вместо обычных 11%. Когда падает спрос на облигации во время размещения, первичные дилеры вынуждены распродавать невостребованные бумаги на открытом рынке. В этом случае проценты по ним растут, чтобы привлечь инвесторов. Например, доходность по 10-летним бумагам в минувшую среду выросла на 15 базисных пунктов, составив 3,94%, что является самым высоким уровнем с июня 2009 г. Также выросла доходность и по другим казначейским облигациям.

Комментируя итоги аукционов,  участники рынка задавались вопросом, не является ли  падение спроса на облигации ответной реакцией Китая на нажим со стороны США. Дело в том, что Вашингтон обвиняет Пекин в искусственном занижении курса юаня, которое дает преимущества китайским экспортерам перед американскими. Минфин США 15 апреля должен представить доклад, в котором против Китая могут быть выдвинуты обвинения в манипулировании валютным курсом, что даст повод американцам для введения против него торговых санкции. Понятно, что Китай не в восторге от такой перспективы. Напомним, что он является вторым самым крупным держателем американского долга в мире. В декабре и январе Китай впервые за много стал снижать свои позиции в американских казначейских бумагах. Сокращение покупок американских гособлигаций со стороны Китая неминуемо приведет к росту их процентных ставок.

Если посмотреть на график, то ставки по 10 и 30-летним казначейским бумагам снижаются с 1980 г. И, похоже, сейчас мы являемся свидетелями зарождения противоположного тренда. Инвесторы могут воспользоваться этой ситуаций и поставить на падение гособлигаций США.

Для тех, кто уверен, что тенденция на рост ставок неотвратима,  могут открыть  позиции в UltraShort 20+ Year Treasury ProShares  (TBT). Это инверсивные маржинальные ETF на 20 и 30- летние казначейские облигации США.