Управляющие активам о страновых фондах-фаворитах 2011 г.

Декабрь 27, 2010 Автор: swens

Индексы Таиланда, Перу и Чили показали самые впечатляющие результаты в 2010 г. С начала января и по 24 декабря ETF, отображающее динамику их фондовых рынков,  показали доходность от 43% до 53%. Управляющие активами рассказали Investor’s Business Daily о том, какие ETF,  ориентированные на рынки отдельных стран, могут стать лидерами 2011 г.

Алан Розенфельд (Alan Rosenfield) управляющий Harmony Asset Management, отдает предпочтение фондам, ставящим на падение рынков: ProShares Short FTSE China 25 (YXI), ProShares Short MSCI EAFE (EFZ), ProShares Short MSCI Emerging Markets (EUM), а также Market Vectors Vietnam (VNM).  

Розенфельд обращает внимание на проблему перегрева китайского рынка недвижимости. Согласно некоторым оценкам, на каждого китайца, включая детей, приходится 25 кв. футов офисной недвижимости. В 2009г. продажи на рынке недвижимости достигли 14% ВВП страны. Ни у одной другой страны в мире даже близко нет подобных показателей.  

Он говорит, что китайские банки и региональные правительства закредитованы. Они используют финансирование, не отражаемое на балансах (off-balance-sheet financing) – точно так же, делали американские банки перед кризисом. Они раздают кредиты с тем, чтобы поддержать экономический рост. Результатом этой политики является рост инфляции.

Розенфельд считает, что слишком высокая инфляция провоцирует недовольство населения. Власти поднимают ставки, чтобы сдержать ее, но это еще больше усугубляет проблемы плохих кредитов.

Инвестиции в основные средства составляют более 60% ВВП Китая. Розенфельд говорит, что ВВП не может зависеть в столь значительной степени от капитальных инвестиций. Это то, что делали Япония и Корея, и это печально закончилось. Когда подобное происходит, падает спрос на сырье. Бразилия и Австралия в значительной степени в этом смысле зависимы от Китая.

Около 30% китайского ВВП приходится на экспорт. При этом Европа, которая близка к банкроству,  является самым крупным рынком для Китая. По его мнению, шансы на то, что Ирландия, Испания, Португалия, Греция или Великобритания, могут объявить дефолт в течение пяти следующих лет, составляют 50%.

Розенфельд видит хороший потенциал у Вьетнама, несмотря на то, что у страны проблемы с инфляцией и регулированием. В то время как большинство азиатских рынков показали значительный рост в уходящем году, этого нельзя сказать о Вьетнаме. При этом  в 3 кв. рост его ВВП составил 9%, розничные продажи увеличились на 25%, а экспорт подскочил на 23%, благодаря производству электронных и высокотехнологичных товаров

В этом - несоответствие экономики страны и ее фондового рынка. Акции явно недооценены  (соотношение P/E составляет около 10-12) - это гораздо меньше по сравнению с бумагами соседних стран.  

Управляющий Harmony Asset Management  напоминает, что Вьетнам занимает 13 место по размеру населения в мире, при этом 70% его граждан моложе 35 лет. В стране стабильная политическая ситуация, сильный показатель ВВП, растущий средний класс и экспортные преимущества.

Карл Делфельд (Carl Delfeld) исполнительный директор по развивающимся рынкам Chartwell Partners, отдает предпочтение iShares MSCI Turkey Index (TUR), iShares MSCI Japan Index (EWJ) и iShares MSCI Australia Index (EWA).

Турция являет собой достаточно агрессивный выбор. За последние несколько недель ее рынок несколько просел из-за замедления темпов роста ВВП, составлявших довольно высокие значения в первом полугодии. Тем не менее, рост ВВП остается на уровне 5%-6%. Инфляция составляет 8%, что вполне приемлемо в сравнении с прошлым.

Прямые  инвестиции остаются на высоком уровне, являясь причиной дефицита платежного баланса, составляющего 5% ВВП. Это является причиной для беспокойства.  iShares MSCI Turkey Index (TUR) снизился со своего среднесрочного максимума в $78, достигнутого 4 ноября, на 18%. Вместе с тем его оценки Morgan Stanley составляют 10 кратной прибыли 2011 г.

Другим выбором Делфельда является рынок, торгующийся на 25% от своего пика 1990 г. Это Япония, которая служит большим разочарованием для инвесторов, пытающихся угадать, когда же ее экономика придет в норму.  

Ключевым фактором будущего роста рынка Японии является слабая иена, а также приверженность японцев к инвестициям в свои бумаги. Решение правительства снизить на 5% налог на доход компаний, принятое недавно, является сигналом того, что экономический рост является приоритетом для властей, полагает Делфелд.  

Кроме того, драйверами роста выступают низкая цена японских акций и ориентированность экспорта на развивающиеся рынки. Примечательно, что общая цена компонентов портфеля iShares MSCI Japan Small Cap Index (SCJ) ниже их балансовой стоимости.

Кроме того, Розенфельду нравится Австралия, представляющая из себя консервативный выбор. Страна является индикатором состояния региона, от которого зависит в поставках сырья и энергоресурсов. Около 72% объемов австралийского экспорта идет в Китай.

Опасения по поводу последствий введения «суперналога» на сырьевые компании сошли на нет. ЦБ страны  блестяще справляется с регулированием темпов роста. Австралийский доллар достиг паритета с американской валютой, а четыре самых больших банка страны находятся в прекрасной форме. Делфелд напоминает, что на банковский сектор приходится 40% фондового рынка Австралии.

Гари Гордон (Gary Gordon), президент Pacific Park Financial советует присмотреться к iShares MSCI Chile (ECH).

Когда-то Чили имела огромные долги. Теперь страна является кредитором, благодаря продуманному управлению деньгами, получаемым за счет продажи своих природных ресурсов.  Правительство создало финансовый фонд, который помог пережить кризис 2008-09 гг.

Согласно оценкам Economist Intelligence Unit, рост ВВП Чили в 2010 г. составит 5%, а в 2011 г. -  4,7%. Помимо этого в стране самым низкий уровень инфляции в Латинской Америке -  2,1%.  

Для сравнения, рост ВВП США, согласно тому же источнику, в 2010 г. составит 3,3%, а в 2011 г. – 3,0%. Инфляция  - 1,9%.

При этом высокая безработица и проблемы в секторе недвижимости делают это сравнение не в пользу США.

Финансовый сайт RiskGrades.com присвоил iShares MSCI Chile рейтинг 101. Это значит, что фонд на 20% менее волатилен чем S&P 500 SPDR Trust (SPY) с оценкой 119.

Том Лайдон (Tom Lydon), редактор ETFTrends.com и президент Global Trends Investments, благоволит к Market Vectors Brazil Small-Cap (BRF).

Он обращает внимание на то, что экономика Бразилии развивается бурными темпами. Новый лидер страны обещает продолжение экономической политики своего предшественника. В Бразилии самая высокая собираемость налогов среди развивающихся рынков. Средний класс увеличивается быстрыми темпами, а его расходы растут.  
 
Потенциал дальнейшего роста остается внушительным. Треть бразильцев не имеют нормальных жилищных условий и доходов. Десять процентов – неграмотны. Стране необходимо создание современной инфраструктуры.

Под управлением BRF - $1,1 млрд, фонд представляет из себя прекрасную возможность  доступа к компаниям, ориентированным на внутренний  рынок.