Перевернутая кривая доходности нанесла удар по ETF акций

Август 15, 2019 Автор: swens

Финансовые рынки испытали бурю эмоций вчера, 15 августа, после того, как две ключевые процентные ставки пересеклись, вызывая опасения по поводу экономического спада.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США ненадолго упала ниже доходности двухлетних казначейских облигаций США, что является необычным явлением, которое часто называют предвестником рецессии.

Это не первая пугающая инверсия года. Инверсия (когда более долгосрочные казначейские обязательства приносят меньше, чем более короткие  казначейские обязательства) 10-летних и трехмесячных казначейских облигаций произошла в марте, а затем снова в мае. Эта часть кривой доходности была инвертирована в течение почти четырех месяцев подряд.

Согласно Федеральному резерву, перевернутая кривая доходности предшествовала каждой из последних семи рецессий. Кроме того, исторические данные показывают, что после инверсии рецессия имеет тенденцию последовать примерно через год или два.

Акции рухнули

Когда кривая доходности посылает тревожный сигнал, понятно, почему инвесторы бегут с рынка. Вчера SPDR S&P 500 ETF (SPY)упал на 2,93%, что было вызвано не только инверсией кривой доходности, но и слабыми экономическими данными из Германии и Китая.

Экономика Германии сократилась во втором квартале, тогда как объем промышленного производства в Китае рос минимальными темпами за 17 лет. Данные подтвердили предупреждение о кривой доходности и усилили мнение о том, что мировая экономика резко замедляется и может пойти на спад.

Секторальные ETF, связанные с финансами, энергетикой, технологиями и промышленными предприятиями, оказались в числе худших в среду с потерями 2-3%. Менее чувствительные в экономическом отношении сектора, такие как потребительские товары и недвижимость, показали лучшие результаты, потеряв менее 1%. Коммунальные услуги, еще один безопасный сектор, выросли на 0,5%.

Рекордно низкая доходность

В то время как акции были в основном в минусе, облигации и защитные активы продолжали расти. Доходность 30-летних казначейских облигаций упала до 2,01%, опустившись ниже предыдущего исторического минимума в 2,09% в 2016 г. Между тем, 10-летняя доходность опустилась ниже 1,59%, все еще выше рекордно низкого уровня 1,32%.

ETFs, привязанные к казначейским облигациям, например iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) и iShares 3-7 Year Treasury Bond (IEI), выросли на 2,1% и 0,7% соответственно, до рекордных или близком к рекордным максимумам.

В то же время, золото подскочило до шестилетнего максимума выше $ 1520 за унцию. SPDR Gold Trust ETF (GLD) в вырос на 0,68% за день и на 18% с начала года.

Что это значит для инвесторов

Вчерашние торги прошли под знаком выхода "из риска", вызванным очередной инверсией кривой доходности. Но инвесторы должны смотреть на перспективу.

Даже если рецессия на горизонте, точно неизвестно, когда она произойдет.

Рецессии наступали где-то спустя от полугода до 2,5 года после инверсии. Возможно, что более важно для инвесторов, акции обычно продолжают расти после инверсии кривой доходности.

По данным Wells Fargo Asset Management, за последние шесть спадов "в среднем пик индекса S&P 500 наступил через 31 месяц после того, как мы нажали триггер инверсии".

Сила прогноза теряется?

Некоторые даже утверждают, что кривая доходности утратила свою функцию предсказания, говоря, что инверсии кривой доходности неизбежно встречаются чаще, когда ставки находятся на сверхнизких уровнях.

В документе за прошлый год ФРС Ричмонда заявила, что "если термин  "премия" остается постоянно низким или отрицательным, то инверсии кривой доходности, скорее всего, станут более частыми, даже если рецессия не станет более вероятной".

Существует также аргумент, что инверсия кривой доходности при снижении процентных ставок является гораздо менее зловещей, чем при росте процентных ставок, причем последние указывают на то, что ФРС чрезмерно ужесточила денежно-кредитную политику.

С учетом всего вышесказанного "на этот раз все по-другому" - опасная фраза повторяемая на финансовых рынках. Исторически кривая доходности была одним из наиболее точных предсказателей экономического спада в США. Это не означает, что инвесторы должны паниковать, но это означает, что инвесторы не должны быть застигнуты врасплох, если дела пойдут плохо, предупреждает etf.com.