Куда вывезет кривая доходности

Март 25, 2019 Автор: swens

Слабые экономические показатели  еврозоны и США в пятницу привели к резкому снижению доходности облигаций, спровоцировав сильную фиксацию в мировых акциях.

Доходность 10-летних облигаций Германии стала отрицательной  (ниже нуля) впервые с 2016 г, тогда как доходность 10-летних казначейских облигаций США упала до самого низкого уровня с января 2018 г. В результате падения доходности 10-летних казначейских облигаций оказалось ниже ставки трехмесячных облигаций впервые с августа 2007 г. 

На диаграмме 1 показан спрэд между 10-летней и 3-месячной доходностью, падающей ниже нуля (красный кружок), что означает, что трехмесячная доходность теперь выше 10-летней доходности. Эта перевернутая кривая доходности предшествовала каждой рецессии в США с 1975 г. Падение доходности облигаций рассматривалось как позитивный знак более "умеренных" центральных банков, которые могут продлить экономический рост. Однако падение доходности облигаций на этой неделе может послужить предупреждением того, что рост мировой экономики замедляется быстрее, чем ожидалось.

Помимо внезапного спроса на облигации перед акциями, падение доходности облигаций на этой неделе оказало заметное влияние на пару секторов акций. Рост цен на облигации сделал коммунальные услуги сильнейшим сектором недели, подтолкнув Dow Utilities к рекордно высокому уровню. 

Между тем, падение доходности облигаций, однако, особенно сильно ударило по финансовым акциям и банкам, в частности. 

На диаграмме 2 показан Financial Sector SPDR (XLF), завершивший неделю ниже своих 50- и 200-дневных скользящих средних после потери -4,8% в течение недели. Банки упали почти вдвое сильнее. 

Графике 3 показал падение индекса банков KBW до двухмесячного минимума после неудачного тестирования его 200-дневного среднего значения (красная линия). Индекс банков также завершил неделю ниже своего 50-дневного среднего (синяя линия) после потери -8,2% в течение недели. Падение доходности облигаций плохо для банков, поскольку сужает маржу чистой прибыли между краткосрочными и долгосрочными ставками. 

Несколько других групп акций также демонстрируют признаки слабости. Это включает в себя акции малой капитализации и транспорт. Недавние продажи акций малой капитализации и транспорта также предупреждают, что в первом ралли на фондовом рынке может ослабнуть. 

На графике 4 видно, что индекс малой капитализации Russell 2000, закончил неделю ниже своего 50-дневного среднего значения после двух неудачных попыток овладеть 200-дневной средней линией. Поскольку небольшие акции обычно сигнализируют об изменениях в направлении более крупных акций, спад RUT на этой неделе может стать предупреждающим сигналом для обеих. То же самое относится и к транспортному сектору.

Dow Transports также заканчивает неделю ниже линий обеих скользящих средних после неудачной попытки овладеть их красной линией. Транспортные акции рассматриваются как один из лидеров экономики США и обычно торгуются в тандеме с Dow Industrials. 

Падение транспортного сектора может быть предупредительным знаком для обоих. Особенно тревожно видеть, как деньги перетекают из экономически чувствительных транспортных акций в защитные облигации, такие как коммунальные услуги, которые достигли рекордного максимума на этой неделе. А поскольку в первом квартале акции США росли очень быстро, некоторая фиксация прибыли не должна вызывать удивления. Дискуссия о том, является ли ралли акций в этом году началом нового роста или частью формирования пика, продолжается. Пока в этом году быки высказали свое мнение. События прошлой недели позволяют предположить, что очередь за медведями, полагает создатель сайта stockcharts.com Джон Мерфи.