Как заработать на нефти: сравниваем и выбираем

Апрель 16, 2010 Автор: swens

Все больше аналитиков прогнозирует возврат цены нефти к $100 за баррель -  уровень который последний раз был зафиксирован в сентябре 2008 г. Это  почти 15%  потенциал роста по сравнению с сегодняшней ценой (середина апреля 2010 г.).    

Традиционно инвесторы, желающие заработать на черном золоте, покупали акции нефтяных компаний, которые росли по мере подорожания сырья. С возникновением ETF многие стали инвестировать непосредственно в сырьевые активы. Хотя спотовые контракты остаются недоступны для частных инвесторов, использование фьючерсных механизмов позволяет получить доступ к наиболее популярным товарным рынкам в мире.

Два наиболее популярных товарных ETF на американском рынке дают возможность инвестировать в рынок нефти. iPath S&P GSCI Crude Oil Total Return Index ETN (OIL) и United States Oil Fund (USO) – их общие активы под управлением достигли  $2 млрд. на конец 1-го кв. 2010 г. В то время как соотношение риск/прибыль у этих продуктов примерно одинаково, есть ряд существенных и не очень существенных моментов, которые могут оказывать влияние на прибыль и волатильность.

Структура
Самая большая разница между USO и OIL состоит в том, что первый – это биржевой фонд, а OIL – биржевая нота (Exchange Traded Note - ETN).  OIL привязан к показателям  S&P GSCI Crude Oil Total Return Index. Точнее, к доходности этого подиндекса - West Texas Intermediate (WTI), которая основана на фьючерсных контрактах, плюс прибыли от инвестирования свободной наличности в казначейские облигации.

USO, в свою очередь, отображает в процентном отношении изменения спотовых цен светлой light, sweet нефти, которые происходят под влиянием изменений фьючерсных контрактов на эту нефть, в результате торгов на Нью-Йоркской товарно-сырьевой  бирже (NYMEX).  Короче, USO инвестирует во фьючерсные контракты. Поскольку ETF держит активы, из которых складывается доходность и OIL, показатели обеих инструментов  в значительной степени взаимосвязаны, однако не идентичны.

Важно понимать риски и преимущества инвестирования в ETN. Хотя маловероятно, что Barclays Bank, который является эмитентом ноты, обанкротится в один прекрасный день, кредитный риск никогда нельзя сбрасывать со счетов полностью. Если все же это произойдет, инвесторы станут в очередь за своими деньгами вместе с другими кредиторами и вкладчиками банка.

Если пойдет ко дну United States Commodity Funds, инвесторы USO могут требовать его базовые активы.

С другой стороны, поскольку у ETN нет активов под управлением, отклонение показателей динамики от цены на нефть и коэффициенты расходов ниже.  В то же время USO каждый месяц должен продавать и покупать фьючерсные контракты (roll its holdings). Стоимость OIL просто отражает рыночную цену – почти без всяких отклонений. А накладные расходы минимальны.

Расходы

Тарифы OIL и USO выше, чем у большинства ETF акций крупных нефтяных компаний. Годовой тариф USO за управление составляет 0,96%,  OIL -  0,75%.  Для сравнения, Energy Select Sector SPDR (XLE) - 0,21%.

Поскольку OIL был запущен в августе 2008 г, его корреляция с USO составляет 1. Более того, корреляция  USO и OIL  со спотовой ценой West Texas Intermediate также сильна – 0,9. В то время как USO и OIL идут вслед за ценой на нефть, магнитуда движения часто бывает разной. Изменения спотовых цен на базовый актив влияют на доходностью фьючерсной стратегии, как, впрочем, и пара других факторов.  Важно иметь в виду, что наклон  кривой фьючерсной цены  может играть основную роль в определении доходности как USO, так и OIL.

Когда цена подвержена бэквардации (т.е. цена на отдаленные фьючерсные контракты выше, чем цены контракта на ближайший месяц), фьючерсные цены обгоняют спотовые. Но когда наблюдается обратный процесс – контанго – покупка новых контрактов может снизить прибыль. То, есть может наблюдаться значительный разрыв в доходности. USO и OIL за последние четыре года отставали от гипотетической спотовой цены на нефть. Так получалось не потому, что это ущербные продукты, а потому, что они используют фьючерсные контракты при определении цены на нефть. Как следует из рисунка, фонды показали прибыль лучше цены спот WTI, когда цены начали падать в 2008 г.

Инвесторам необходимо понимать особенности использования фьючерсных механизмов. В то время, такие продукты, как USO и OIL двигаются в одном направлении с ценой базового актива, нет никакой гарантии, что они будут точно отражать спотовую цену.

Заключение
Для инвесторов, интересующихся ростом нефтяного рынка,  USO и OIL  дают возможность заработать.  У каждого инструмента есть свои  плюсы и минусы, поэтому говорить однозначно, какой лучше – довольно сложно. Как всегда, прежде, чем принимать решение, лучше познакомиться с деталями.