Почему ETF суверенных облигации развивающихся стран надежнее развитых

Май 28, 2010 Автор: swens

Бюджетный кризис в Европе привел к падению стоимости суверенных облигаций Греции и Испании. В результате доходность по краткосрочным испанским бумагам выросла вдвое в течение месяца.

Одновременно выросли ставки и по облигациям некоторых других стран еврозоны, испытывающих  аналогичные бюджетные проблемы, поскольку инвесторы стали  уходить в долларовые активы Европы и облигации более надежных европейских заемщиков. Так, доходность по немецким облигациям  снизилась настолько, что правительство было вынуждено отложить размещение  бумаг на 1,1 млрд евро из-за отсутствия спроса.

По мере падения евро валютный фактор начал играть более существенную роль при инвестициях в зарубежные бумаги фиксированной доходностью. Как правило,  ETF суверенных облигаций номинированы в валютах эмитентов, которые существенно обесценились по отношению к доллару за минувшие месяцы. Валютные риски отпугнули инвесторов от этих бумаг. С другой стороны все ETF облигаций развивающихся стран номинированы в долларах, что в нынешних условиях имеет особую ценность. Эти факторы в последнее время повлияли на разницу в доходности между суверенными облигациями развитых и развивающихся стран по мере того, как инвесторы были вынуждены переоценить риск, связанный с вложениями в эти бумаги.   

SPDR Barclays Capital Short Term International Treasury Bond ETF (BWZ)
BWZ предлагает инвесторам доступ к облигациям разных стран, при этом, чуть меньше четверти активов вложено в японский долг. Бумаги Германии занимают 12,3%, Италии – 12%. Южная Корея,  которая в последнее время фигурирует в заголовках новостей из-за напряженности  в отношениях со своим северным соседом, занимает 6%. Именно этот фактор негативно повлиял на показатели фонда в последнее время. BWZ за последние четыре недели опустился на 5%, а с начала года потерял 8% своей стоимости.  

iShares S&P/Citi 1-3 Year International Treasury Bond Fund (ISHG)
ISHG ориентируется на  Barclays Capital 1-3 Year Global Treasury ex-US Capped Index, который отслеживает динамику суверенных бумаг с инвестиционным рейтингом, номинированных в местных валютах, срок погашения по которым наступает через 1-3 года.  Более четверти активов фонда инвестировано в бумаги Японии. Облигации Германии занимают 1,9% активов. Италии -  7,7%. Греции – 5%. Именно эти бумаги и негативно отразились на показателях фонда. За месяц он упал на  4,5%, а с начала года потерял более 9%.

PowerShares Emerging Markets Sovereign Debt Fund (PCY)
PCY отслеживает DB Emerging Market USD Liquid Balanced Index, отображающий потенциальную доходность теоретического портфеля деноминированных в долларах ликвидных облигаций примерно 22 развивающихся стран.  Самые большие доли занимают бумаги Уругвая (4,4%), России (4,4%) и Индонезии (4,4%).

Помимо более высокой  доходности по сравнению с  развитыми странами (облигации Индонезии приносят доходность в 8,5%) портфель фонда не содержит активов еврозоны.  Несмотря на то, что ETF за месяц упал на 2%, с начала года он торгуется в плюсе, принося дивиденды в 6,1%. 

iShares JP Morgan Emerging Bond Fund (EMB)
Крупнейшими компонентами EMB являются бумаги России (9,1%), Филиппин (4,4%) и Турции (4,3%). Как и PCY, фонд не инвестирует в бумаги, которые страдают от европейского кризиса.  В Портфель EMB более диверсифицирован. ETF тоже снизился за минувший месяц, но, как и PCY, находится в плюсе с начала года.