Почему ETF на один и тот же индекс показывают разные результаты

Апрель 12, 2010 Автор: swens

Внешность может быть обманчивой, когда дело касается биржевых фондов. То, что два ETF могут ориентироваться на один и тот же индекс и иметь схожие названия, это совсем не означает, что они показывают одинаковый результаты.  

Например, возьмите фонды, в корзине которых широкий набор бумаг финансовых компаний. Разница в доходности самого прибыльного и отстающего может отличаться в три раза.

"Стоит изучить проспекты фондов", - говорит Матт Хоган, редактор IndexUniverse.com. Это особенно полезно, когда в ответ на увеличение интереса со стороны инвесторов растет и число фондов. С 2006 по 2009 г. количество ETF почти утроилось, составив 834 фонда.

Принцип построения индексов и методология является причиной расхождения между  ETF, ориентированными на бумаги одного и того же сектора.  Например,  RevenueShares Financials Sector (RWW) отбирает бумаги компаний, исходя из размера прибыли.  В результате ETF, в котором собраны акции финансовых компаний большой капитализации, первыми вышедшими из кризиса, вырос за год на 97%.

При этом  PowerShares Dynamic Financial Sector (PFI), использующий при отборе акций  в частности, такой поход, как соотношение доходности акции к ее цене  и другие критерии, вырос на 33%. В портфеле PFI оказались главным образом акции региональных и городских банков, которые после кризиса росли медленнее.

Как мы уже говорили, ETF, которые отслеживают один и тот же индекс, могут отличаться по доходности.  Возьмем два популярных ETF акций роста: PowerShares QQQ (QQQQ), в основе которого лежит индекс Nasdaq 100, торгуемый на Nasdaq. Почти 60% компонентов индекса – компании высоких технологий, причем, большой рыночной капитализации.

В то же время Fidelity Nasdaq Composite Index Fund (ONEQ), отслеживает почти все 2 тыс. акций торгуемых на Nasdaq, среди которых есть и представители финансового сектора, компаний хайтек средней и малой капитализации.

В течение прошедших четырех лет средний годовой доход Fidelity ETF' составил 4,4%, при этом  PowerShares QQQ – 6,1%.

Конечно, разница в доходности двух ETF, ориентированных на один и тот же индекс, не имеет больших различий. Тем не менее, она присутствует, и инвесторы должны это знать.  

Причем, выбирая из двух, ориентированных на один и тот же индекс,  есть смысл отдать предпочтение ETF с давней историей и большим дневным торговым оборотом, что  делает тарифы и торговые комиссии ниже.

Напомним, что почти 70% всех активов биржевых фондов сосредоточено под управлением 50 крупнейших ETF.

Вместе с тем у инвесторов есть свои пристрастия в пользу новых игроков на рынке ETF. Например, Vanguard Emerging Markets Stock ETF (VWO) привлек под управление в прошлом году $9 млрд, в то время как более старый iShares MSCI Emerging Markets Index (EEM), отслеживающий тот же самый индекс, только $5 млрд. Причина в том, что годовой тариф Vanguard на 0,45 процентных пункта меньше, чем у iShares.  

Есть и другие различия, которые могут быть интересны инвесторам, делающим свой выбор между двумя аналогичными ETF.  

ETF, ориентированные на индекс Standard & Poor's 500, выглядят почти идентично. Годовой тариф SPDR S&P 500 (SPY) и iShares S&P 500 Index (IVV) составляет, 0,09% от размера активов под управлением. Активы под управлением SPDR недавно достигли $78 млрд, что сделало его самым большим ETF по этому показателю.  Однако и активы IVV ($23 млрд.)  впечатляют. Дневной торговый оборот iShares составляет более миллиона акций в день. При этом спрэд котировок на покупку и продажу составляет не более 4 центов. Конечно, это не 1 цент в спрэде как у SPY, однако, как замечают аналитики, ликвидности для крупных инвесторов хватает.    

S&P 500

SPDR S&P 500, первый ETF акций, структурированный как инвестиционный траст, что накладывает на него определенные ограничения по сравнению с его более молодыми коллегами. Например, SPY не может одалживать акции для коротких продаж, и, как следствие, получать дополнительную прибыль от этих операций. В то же время многие ETF и взаимные фонды зарабатывают на этом.  Более того, SPY не может реинвестировать дивиденды в отличие от IVV. Он выплачивает их ежеквартально.  
Во время подъема рынка SPY частенько отстает от своего младшего брата, поскольку наличные средства отражаются (снижают) на прибыли. В 2009 г. SPY вырос на 26,3%, в то время как  IVV – на 26,6%. Хотя разница и невелика, она может играть роль при долгосрочных инвестициях.  
Ежегодная средняя прибыль SPY на протяжении пяти последних лет составляла 1,80%, против 1,89% у IVV.

Развивающиеся рынки

Расходы по инвестированию – один из критериев, отличающих  два EТF, которые ориентируются на MSCI Emerging Markets index. Годовой тариф iShares Emerging Markets (EEM) составляет 0,72%. Vanguard Emerging Markets Vipers (VWO) берет 0,27% от размера активов.
Вместе с тем у этих ETF также различаются и содержание портфелей.

Vanguard Emerging Markets Stock ETF полностью отображает в нем все компоненты, составляющие индекс. В то же время, iShares MSCI Emerging Markets Index – лишь только половину бумаг, которые, по мнению менеджеров ETF, являются наиболее ликвидными в смысле торгов, и оптимальными с точки зрения налогообложения. В итоге, почти половина активов EEM инвестирована в ADR. Таким образом, в него входит небольшое количество бумаг индийских компаний, которые, как правило,  не используют этот механизм доступа на американские биржи.  

Vanguard ETF делает ставку на компании малой капитализации, ориентированные на внутренний рынок.  В 2008 г. их падение было более сильным, поэтому VWO потерял  почти 53% стоимости. Потери EEM составили 52%. Ограничение процента неликвидных бумаг в портфеле, позволило EEM отклониться от индекса на шесть процентных пункта дважды на протяжении последних трех лет, говорит Джон Габриель,  аналитик Morningstar.

Портфельный управляющий EEM Дина Тинг говорит, что хотя краткосрочные показатели ETF могли отличаться от показателя индекса, фонд показал в среднем на 0,09 процентных пункта в год результат лучше со времени своего учреждения в 2003 г.  

Диверсифицированные облигации
Инвесторы, предпочитающие широкую диверсификацию в инструментах с фиксированной доходностью и с ориентацией на один и тот же индекс, имеют возможность выбирать. iShares Barclays Aggregate Bond Fund (AGG) и его мелкий и более дешевый конкурент - SPDR Barclays Capital Aggregate Bond (LAG)  инвестируют в Barclays Capital Aggregate index's, в котором присутствует более 8 тыс. облигаций.

Vanguard Total Bond Market ETF (BND) пытается отображать поведение индекса, имея в портфеле 3,3 тыс. облигаций,  что дает ему более широкие возможности для маневра, чем у упомянутых выше фондов. Поскольку ETF является родственной структурой фонда облигаций размером $68,8 млрд, он может позволить снизить риск неликвидных бумаг, которые придутся к месту при рыночной панике.
Этот эффект находит отражение в доходности. Годовой результат AGG и LAG, случалось, превышал показатели индекса на 3,2%. В то время, как BND никогда не отклонялся от него более чем на 2,3%.